文｜朱玥 陈思同
一线情况表明储能需求旺盛，明年需求高增，翻倍增速不成为问题。主要原因在新能源市场化背景下，储能经济性强，推动弥补过去装机不足的欠账。同时海外AIDC配储逐渐进入产品验证阶段，预计明年将有规模化发货。储能维持满产，预计明年Q1淡季不淡。看好正极、负极、电解液、隔膜，铜铝箔，以及6F、VC等添加剂，看好电池、集成环节。AIDC配储为海外市场高增提供确定性。锂电板块核心关注①年底材料涨价情况；②车销量情况及Q1对排产的影响；③新产能释放节奏带来的铺货预期对碳酸锂等的影响。继续看好储能爆发下锂电行业的供不应求机会。
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电力设备：本周SST相关标的关注度高，英伟达CEO黄仁勋强调AI产业发展高度依赖能源支撑，催化AIDC行情。【1】AIDC配套仍为行业景气主线，短期受资金面波动。英伟达明确未来HVDC/SST产业趋势，AIDC电源关注度高。【2】北美输变电设备紧缺成共识，出口北美变压器标的关注度高。【3】出海景气度延续，25年1-10月国内电力变压器出口增速45%+，关注北美/中东机会。
锂电：当前受到行业即将进入淡季以及年底价格谈判影响，进入了博弈期，当前边际信息成为定价核心矛盾，同时过往5年经验每到12-3月期间总会有1-2个月是经历淡季调整时刻，本质还是对来年需求的担忧会在当下演绎。我们认为这种短期的质疑后续将被逐步解除，核心关注①年底材料涨价情况；②车销量情况及Q1对排产的影响；③新产能释放节奏带来的铺货预期对碳酸锂等的影响。继续看好储能爆发下锂电行业的供不应求机会。
储能：一线情况表明储能需求旺盛，明年需求高增，翻倍增速不成为问题。主要原因在新能源市场化背景下，储能经济性强，推动弥补过去装机不足的欠账。同时海外AIDC配储逐渐进入产品验证阶段，预计明年将有规模化发货。储能维持满产，预计明年Q1淡季不淡。看好正极、负极、电解液、隔膜，铜铝箔，以及6F、VC等添加剂，看好电池、集成环节。AIDC配储为海外市场高增提供确定性。
光伏：2026行业需求目前市场预期悲观，因此板块当前核心矛盾仍然是反内卷。《价格法》作为依据下，硅料价格坚挺，成本支撑力强。硅料整合正在稳步推进，关注后续硅料企业联合控产及挺价情况。板块内部看好BC电池，银价上涨有望加速去银化进程，以及反内卷下的价格弹性方向。
氢能：国家发改委表示，在重点领域推动绿色氢氨醇规模化发展，这是《国家发改委 国家能源局关于促进新能源消纳和调控的指导意见》和“十五五”规划建议后，发改委再次强调氢能对新型电力系统的支撑作用。我们认为25Q4-26Q1氢能政策交易窗口期来临，在当前政策侧重无明确能见度时，建议关注两类企业：1）国央企在氢能产业布局具备先发优势，下属设备企业有望受益；2）多环节布局的设备公司较单一设备布局企业博弈政策弹性更大。
机器人：本周人形机器人指数上涨1.8%，板块交易额占全A交易额比从上周五的5.1%提升至6.1%，板块情绪持续回暖。消息面来看，本周特斯拉更新Optimus跑步姿态进展，同时美国政府考虑推出机器人技术行政命令以推动机器人产业发展。我们认为板块当前处于超跌反弹阶段，后续预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，例如T量产定点发包时间提前等。短期来看12月特斯拉V3版本的批量订单有望下发，多家国内本体厂上市进程加速，建议关注T链确定性较强的标的及国产链量产领先标的。
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。
朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021年加入中信建投证券研究发展部，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券、方正证券，《财经》杂志，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富、金麒麟，水晶球等行业权威评选中名列前茅。
陈思同：中信建投证券电力设备及新能源分析师，西南财经大学金融学硕士，研究方向为光伏、风电。2022年所在团队荣获新财富最佳分析师评选第四名，2022年上证报最佳电力设备新能源分析师第二名，金麒麟评选光伏设备第二名，金麒麟电池行业第三名，金麒麟新能源汽车第三名，水晶球新能源行业第三名，水晶球电力设备行业第五名。
证券研究报告名称：《看好储能、电力设备、欧洲海风三大趋势》
对外发布时间：2025年12月7日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM546
陈思同 SAC 编号:S1440522080006
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